뚜렷한 실적개선 보령제약

하반기 뚜렷한 실적성장 보령제약(003850)

2Q18 Preview: 개발비 집행 불구 컨센서스 부합 전망 보령제약의 2Q18 실적은 매출액 1,168억원(+7.2% YoY), 영업이익 47억원(+497.5% YoY), 당기순이익 34억원(+339.4% YoY)을 예상한다. 매출액 성장은 주요품목인 고혈압 및 고지혈증 복합제 카나브패밀리, 일라이릴리 도입 GLP-1 계열 당뇨병치료제 트루리시 티, 베링거인겔하임 신규도입 항응고제 프라닥사의 처방증가에 기인할 것으로 전망한다. 

카나브패밀리는 151억원(카나브 105억원, 듀카브 41억원, 투베로 5억원), 트루리시티 53 억원(+27억원 YoY), 프라닥사 42억원(+42억원 YoY)으로 추정하였다. 영업이익은 도입 품목 매출상승에 따른 원가율 증가 및 도입품목 마케팅비용 집행 그리고 R&D 비용증가 에 기인하여 직전분기 대비 감소할 것으로 예상한다. 전년동기 대비 큰 폭으로 성장한 이 유는 2017년 유통재고 관리 및 부진재고 정리로 인한 수익성 기저가 있었기 때문이다.

카나브해외진출 이슈

동사는 유통주식수 확대를 위한 액면분할 이슈가 마무리 되었고 유통재고 조정으로 인한 향 후 실적성장이 기대되어 커버리지 재 개시를 결정하였다. 목표주가는 2018년 EBITDA 487억원에 EV/EBTIDA 12배(중견 제약업체 평균)를 적용하여 산출하였다. 보령제약의 2018년 실적은 매출액 4,838억원(+14.5% YoY), 영업이익 272억원(+1,614.0% YoY%) 를 예상한다. 하반기 카나브 해외진출 이슈는 러시아향 카나브 단일제 선적과 동남아 카 나브 이뇨복합제 품목승인 사용권 수수료 수취가 예정되어 있다. 카나브는 카나브+아트 로바스타틴, 카나브+CCB+로수바스타틴, 카나브+당뇨(DPP4 계열) 복합제 임상을 진행 중이며 2021년까지 총 8종의 카나브패밀리 복합제 라인업 구축하여 대사성질환 영업확장을 계획하고 있다.

자료:이베스트투자증권