저평가 받는 한국타이어

글로벌로 가장 싼 타이어 회사

타이어: 유로화 상승 긍정적 vs. 유가 상승 부담

타이어의 경우 2Q18 주요 실적 변수를 살펴보면, 

1) 환율은 1위 시장인 유럽 매출액에 영향이 큰 원/유로가 전년동기 개선되며 매출 성장 요인으로 판단한다. 

2) 2차 가격 인상이 3Q17 이후 점진 확대 반영되고 있어 가격/믹스에 긍정적인 상황은 지속 중이다. 

3) 고무투입가격은 하반기 본격적으로개선될 전망이나, 고무 이외 원재료가격은 유가 상승으로 마진 스프레드 개선을 방해 할전망이다. 

4) 수요는 유럽, 브라질은 견조한확장세가지속되고있으나북미수요가 회복지연 되고있으며, 중국RE 수요 감소전환해 볼륨확대 부담요인이다.

유럽 성수기 전 실적 회복은 지연된 가운데 업체간 실적은 개별적 이슈로 차별화 될 것으로 판 단한다. 한국타이어는 미국공장초기 가동(7월~)에따른 손실과4Q17 3주간의 국내금산공장 가 동중단영향에따른마진 훼손에서 회복세를보이고 있다. 다만 월단위로 수율이 개선되고있어 감익수준이 축소 중이며 4Q18말 이후 계 BEP 레벨을 상회할 것으로 예상한다. 

고무가격 투입원가 하락, 단 유가 상승으로 GPM 개선 속도 제한

주요 원재료 가격을 살펴보면, 2016년 초 고무, 유가 등 일시적 원자재 가격 랠리 이후 안정세 가 지속되고 있으며 완만한 상승세가 지속되고 있다. 합성고무는 동반 상승 후 하락해 낮은 수준 을 재차 유지하고 있다. 다만 유가 상승에 따른 고무 외 원가의 상승은 투입가격 하락 속도를 둔 화시킬전망이다

2H18 한국타이어 실적 개선 뚜렷 기대

한국타이어의 경우2Q18을 저점으로 볼륨 증가, 믹스 개선, 판가 인상, 일회성 비용에 따른 기저 효과로 투입원가하락과 함께 수익성 개선전환할 것으로 예상한다. 이에 이익가시성확인 후 Valuation 상승을모색할것으로판단한다.

2Q18 영업이익2,119억원(+3.6% yoy, +14.7% qoq, OPM 12.2%), 컨센서스2,175억원2.6% 하회

1) 매출 성장은 견조하게 유지되는 가운데, 

2) 원자재 가격 하락과 

3) 미국법인 적자 축소로 전 분기대비손익개선뚜렷. 

2Q17 이후 가격인상효과가 반영되고 있어 실적악화 완화. 미국과 중국RE 수요증가율이둔화되는점, 유가상승에따른투입원가하락둔화는부담요인 이나 고무 투입원가 하락, 국내 유통망 개편에 대한 실적악화의 기저효과, 미국법인 손익 개선, 국내일회성가동중단이슈에서회복되는하반기이익개선이뚜렷할 것으로 판단.

자료:현대차증권