한화케미컬 우려감안해도 저평가 구간

한화케미컬(009830) 우려감안해도 저평가

최근 주가 약세 배경

미국의 태양광 관세 부과에 따른 태양광 부분의 실적 불확실성, 유가 상승에 따른 화학업종 상대적 투자매력 저하

화학 제품 스프레드둔화에 따른 실적 우려등.

1분기실적 Review

한화케미컬 1분기 영업이익은 환율하락, 스프레드둔화 등으로 컨센서스 소폭 하회

다만 태양광 부분은 원재료인 웨이퍼 가격이 크게 하락한 반면 모듈의 가격은 적게 하락해 실적 개선

2분기실적 전망

2분기 영업이익은 점진적으로 개선될 전망이며 전반적인 화학 스프레드는 3월 이후 둔화되었으나 가성소다 가격은 강세

태양광 부분은 전분기 대비 이익 규모가 다소 줄었으나 웨이퍼 업체들의 공격적인 증설이 지속되는 가운데 견조한 실적예상

우려 감안해도 저평가

현 주가 수준은 여러 변수를 감안하더라도 지나치게 저평가됨. 투자의견 매수와 목표가 46,000원를 유지한다.

향후 주가 변수는 유가의 상승 속도 및 화학 스프레드 확대 여부가 될 전망이다. 유가가 빠르게 상승할 경우 주식시장 내 상대적인

투자 매력도는 낮을 수 있다. 그러나 스프레드는 유가 레벨보다는 제품의 수급에 따라 결정된다.

단기적인 수요 부진으로 스프레드가 약세를 보이고 있으나, 재고 소진이 마무리되면 스프레드도 반등할 것으로 기대된다.

이경우 한화케미컬은 높은 밸류에이션 매력, 중기적으로 우호적인 PVC, 가성소다, PE사이클 예년보다 견조한 태양광부문 실적 등으로 탄력적인 주가 상승이 기대됨.

미래에셋대우 박연주, 김민경